8月31日，专业从事生活垃圾焚烧的上市公司永兴股份（601033.SH）公布2024年半年报，宣布报告期内实现营业收入18.34亿元，同比增长3.86%；实现归母净利润4.22亿元，同比下降6.96%；经营活动产生的现金流净额达9.08亿元，同比增长8.83%。

表1永兴股份2024年上半年财报（单位：元）

这是一份谈不上亮眼，但却四平八稳的财报！

然而，2024年1月18日方才上市交易的永兴股份，发行价格高达16.20元/股，但截至2024年9月2日笔者截稿时，其最新成交价格仅13.41元/股，已跌破发行价。

股价远不及业绩平稳，这究竟是为什么？

旱涝保收，

垄断广州垃圾处置市场！

永兴股份成立于2009年，是广州市垃圾焚烧发电唯一投资建设和运营主体，隶属广州市人民政府控股的广州环保投资集团有限公司。

因此，永兴股份相当于垄断着整个广州市的生活垃圾处置市场。

事实也的确如此！

今年8月28日，根据中国政府采购网公布的采购公告，广州市中心城区生活垃圾综合处理服务最终还是选择了单一来源采购，该项目总预算约26.36亿元，包括垃圾焚烧处理服务约20.57亿元，厨余垃圾、动物尸骸、粪便生化处理服务约5.79亿元。其中，生活垃圾焚烧处理单价限价160.05元/吨，厨余垃圾处理单价限价263.46元/吨，动物尸骸处理单价限价263.46元/吨，粪便生化处理单价限价263.46元/吨。

拟定的供应商共六家，分别是：

●广州环投永兴集团股份有限公司

●广州环投福山环保能源有限公司

●广州环投花城环保能源有限公司

●广州环投增城环保能源有限公司

●广州环投南沙环保能源有限公司

●广州环投从化环保能源有限公司

虽然拟定的供应商多达六家，但其实他们都是一家，即永兴股份本尊及其子公司！因为在广州，并不存在第二家从事生活垃圾焚烧的企业。

据悉，广州这个采购项目曾进行过一次公开招标，但因供应商不足三家而废标，这完全能够理解。

这份最新的订单服务期限最长达三年，因此理论上永兴股份在未来两三年内都可以有稳定的收益！

未来收益看得到！这或许就是环卫保洁、垃圾处置行业最令人羡慕的一面！

然而，还有另一面……

永兴股份半年报，

应收账款余额17.46亿，95%来自G端

根据永兴股份2024年半年报，目前公司控股的垃圾焚烧发电项目共有14个，设计处理能力合计32,090吨/日，已全部投入运营，分别位于广州、雷州、邵东等地，项目处理垃圾417.56万吨，同比增长8.31%；实现发电总量23.70亿度，同比增长5.33%；实现上网电量20.15亿度，同比增长5.23%。

报告期内，公司全资运营生物质处理项目4个，全部位于广州市，提供生物质（餐饮垃圾、厨余垃圾、死禽畜、粪便等生物质废弃物）处理服务，项目处理垃圾36.65万吨，同比增长34.99%。

只看项目运营数据，还是相当给力的！

然而，公告还表示，截至报告期末，永兴股份应收账款账面余额174,632.11万元，即约17.46亿元。应收账款构成如表2所示。

表2 永兴股份应收账款构成（单位：元）

在17.46亿的应收账款中，有4.45亿来自可再生能源补贴，1.59亿来自电网，10.51亿来自政府，三项合计16.55亿，约占应收账款总额的94.79%。

根据公开信息，从2020-2023年，永兴股份应收账款账面余额分别为4.95亿元、8.86亿元、10.93亿元和14.70亿元。也就是说，虽然账面很好，但实际上钱没有收回来！

那么，其他A股上市的垃圾焚烧企业应收账款是个什么状态呢？环卫科技网根据公开信息做了一个统计，见表3。

表3 A股上市垃圾焚烧企业应收账款现状统计（截至2024年6月30日，单位：亿元）

可见，统计到的11家企业应收账款都处于上升状态，总额已达276.32亿元。由于大部分企业都未披露应收账款构成，故而环卫科技网也无法对276亿多应收的来源进行统计，但表2或许存在一定参考价值！

虽然在应收账款重压下的垃圾焚烧企业，表现出了比环卫清扫保洁企业更强的韧性，但考虑到近年来国家补贴政策的调整以及垃圾量不足问题始终无法从根本上解决，垃圾焚烧企业同样也在承压中！且，这压力可以预见会越来越大！