垃圾处理龙头分化，东江环保业绩不及预期
垃圾处理方面，危废处理龙头东江环保(00895)已经连跌三年，股价跌至2014年的低位水平。2019年前三季度公司收入25.8亿元人民币，同比增长4.21%;归母净利润3.32亿元人民币，同比下降10.88%，业绩不及预期，主要由于报告期内计提信用减值8218万元。危废市场竞争激烈，公司加大市场开拓力度，销售费用率上升，另外，由于在建项目较多，长期借款增加，导致公司财务费用也有所增加。前三季度现金流好转，由于工业废物处理业务增加经营性现金流以及小贷公司客户贷款回笼，公司经营性现金流同比增长63%至8.8亿元。
值得注意的是，年初公司预计2019年营收同比增长不低于20%，归母净利润同比增长不低于20%，现在看来，公司大概率要面对业绩预测实力“变脸”。
另一垃圾处理龙头中国光大国际(00257)业务继续扩张，业绩增长稳定，上半年收入162.26亿港元,同比增长38%;实现归母净利润26.30亿港元,同比增长20%;受供股影响，EPS同比减少10%至0.43港元。经营活动现金净流出34.51亿港元，同比扩大31.5%。该公司废水处理方面增长放慢，垃圾发电板块重新发力。2019年5月份，中国光大国际通过注资4500万元人民币，以获得山东趣享资讯科技90%股权，正式进军垃圾分类及资源回收领域。
总而言之，光大证券表示，环保行业在2019年可谓遭遇了“中年危机”，市场需求的相对疲弱、融资端的压力、叠加2018年对环保行业带来的震荡仍需时日消化等多重因素影响，行业整体股价走势处于低谷。
该机构认为2020年将是环保行业走出“中年危机”的关键之年，一方面国资入主后将在“十三五”规划的收官之年扛起投资大旗，带领行业走出低谷;另一方面提标提质、精细化处置等要求已成为当下政策的关注重点，这也将持续推动行业朝着更有效率、更健康的方向发展。
不过，即使环保行业前景广阔，并且有政策支持，依然绕不开市场最关注的现金流问题。进入新的一年，环保股反弹仍需要业绩增长和市场预期来支撑，而这有赖于融资环境改善、项目落地、现金流好转等因素的配合。
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