深度：国投电力入股瀚蓝环境，垃圾焚烧“瀚蓝模式”再度起航

2020年预计新增营收2.35亿：预计南海垃圾焚烧发电厂三厂（1500吨/日）于2020年投产，贡献半年年营收约为14000万元。预计开平市项目（900吨/日）于2020年中投产，贡献半年营收约为3000万。预计饶平项目（600吨/日）于2020年中投产，贡献半年营收约为3000万。福建漳州与牡丹江餐厨项目新增半年营收3500万元。

2.1.3.强强联合，进军危废领域

佛山市危废处置产能缺口大，公司产能精准对接需求。2016年佛山市一共产生工业危险废物5.8万吨，其中排名前5位从大到小的危险废物主要类别依次为：废酸（HW34）、表面处理废物（HW17）、其他废物（HW49）、有机树脂类废物（HW13）、废有机溶剂与含有机溶剂废物（HW06），其产生量合计43197.19吨，占全市危险废物总类别产生量的比例为74.4%。 

我们统计了佛山市工业危废持证单位的危废处置规模，一共7家单位合计产能为15.804万吨，虽然远超过了佛山市的产废量。但是持证单位能处理的危废种类与产废种类不对应，例如废酸（HW34）只有佛山市高明科朗环保科技有限公司可以处理，且只能处理废酸中的碳素纲酸洗废液。其他主要几种危险废物中的HW17、HW49、HW13、HW06均无公司可以处理或者只能处理少数几种。 

公司的佛山绿色工业服务中心工程（南海）为危险废物处理处置项目。项目选址位于佛山市南海区狮山镇狮山林场大榄分场，占地面积为43500m2。项目拟收集处理危险废物总规模为9.3万t/a，包括焚烧处理3万t/a、物化处理3.3万t/a、重金属污泥干化3万t/a。项目焚烧处置危险废物种类19类、物化处理危险废物种类5类和重金属污泥干化处理种类5类，均包含佛山市主要产生的危废种类。

佛山绿色工业服务中心工程由瀚蓝环境携手德国最大、欧洲领先的德国瑞曼迪斯集团合作投资建设及运营，是大中华区首家中德合资危废项目。瀚蓝固废以现金形式出资，金额为510万元人民币，股权占比51%；瑞曼迪斯以现汇形式出资，金额为490万元人民币或等值的欧元，股权占比49%。

瑞曼迪斯是德国瑞曼迪斯集团的全资子公司。根据时代周报介绍，德国瑞曼迪斯集团是德国最大、全球排名前五的废物回收再利用公司，业务遍及全球34个国家和地区。在危险废弃物处理、处置领域拥有世界领先的技术和管理经验。目前此项目已取得广东省环保厅环评批复。

2.2.公用事业板块提供良好现金流

公司旗下供水、污水处理和燃气业务主要集中在佛山市南海区，在南海区占有相对垄断地位，我们把这三个板块归为公司的公用事业板块。在南海区，供水业务处于行业发展成熟期，污水处理业务及燃气业务随城市发展及环保要求提升尚有一定发展空间。

2.2.1.燃气业务：本地行业改造带来增量，异地拓展开始

2017年12月20日，公司与燃气有限签署了《股权转让合同》，以挂牌拍卖底价43,771.76万元竞得燃气发展30%股权。公司原已持有燃气发展70%的股权，本次收购完成后，燃气发展将成为公司全资子公司，有利于进一步增强公司对燃气发展的控制能力，增加公司的盈利能力，对公司业绩产生积极影响。 

燃气发展设立于1995年2月，业务涉及管道液化石油气、管道天然气及液化石油气的供应及相关配套业务。目前公司业务覆盖整个南海区域，整体供气规模不断攀升。现拥有液化石油气储配站2个，其中南海气库储配能力为1250立方米，丹灶气站储备能力为300立方米；设计能力1000吨级码头1个，天然气调压计量站4个，储量为900立方的LNG综合储配站1个,储量为200立方的LNG气化站1个。截止至2017年12月，已累计铺设埋地燃气管网约1420公里，在用的管道气用户约26万户（其中工商业用户1040户）。

2016年4月，佛山市政府发布了《佛山市2016年大气污染防治行动方案的通知》，要求2016年11月30日前完成全市80%的铝型材企业完成厂内主要燃用设备的清洁能源替代工作，反射炉、搓灰机、棒炉、时效炉、固化炉、烘干炉等设备必须以电、天然气、液化石油气等清洁能源为燃料。2017年6月30日前，全市全部铝型材企业完成厂内主要燃用设备的清洁能源替代工作。

本地铝型材行业的改造为公司燃气板块带来增量空间，2017年天然气销售量为4.18亿立方米，比2016年增加9088万立方米，同比大增27.8%；液化气销售2.47亿吨，同比大增22.89%。而2016年天然气和液化气销量同比只增长了3.66%和0.50%。

盈利预测：燃气发展2015-2017年的营业收入分别为13.69亿、12.13亿和14.79亿元，对应的净利润分别为1.70亿、1.72亿和1.38亿。2017年净利润出现较大幅度下滑，毛利率下降6.57个百分点，主要是本期天然气和液化气购销差价同比减少、去年同期退税冲减了成本、新增溢价收购瀚蓝能源经营权摊销等。