深度：国投电力入股瀚蓝环境，垃圾焚烧“瀚蓝模式”再度起航

1.3.竞争格局：目前相对分散，预计未来龙头市占率将逐步提升

目前垃圾焚烧行业主要的参与者包括国企和民企，主要有：

1）国企：光大国际、康恒环境、重庆三峰、中国环境保护集团、北京控股、启迪桑德、深圳能源、绿色动力环保、上海环境、瀚蓝环境、首创环境等；

2）民企：锦江环境、盛运环保、浙江旺能、粤丰环保、中国天楹、圣元环保、伟明环保、盈峰环境等；

大部分垃圾焚烧公司在促进在手项目逐步落地的同时，进行产业链横向和纵向延伸，目标打造固废城市综合服务商。

1）横向产业链延伸：绿色动力环保积极扩充其他固废领域处理能力，包括生活垃圾、医疗垃圾、工业危废等领域，瀚蓝积极拓展餐厨垃圾、危险废弃物、医疗废弃物等固废领域；

2）纵向产业链延伸：启迪桑德目前正在积极拓展其环卫云战略，三网融合（环卫+再生资源+垃圾分类）为核心，衍生出五位一体业务——社区服务+生活垃圾分类+环卫作业+再生资源回收+供应链物流服务；中国天楹以垃圾焚烧起家，目前正在向上游的分类、收运、中转和综合环卫方向发展，并在逐步打造智能环卫+再生资源平台；

3）多板块业务协同发展：比如污水+固废、燃气+固废等，如：光大国际、北京控股等。

行业竞争格局较为集中，但相比美国还有很大提升空间。由于越来越多的资本加入到垃圾焚烧发电市场，供需结构发生变化，行业竞争激烈。根据北极星环保网数据，2016年底我国已投运垃圾焚烧产能市场占有率统计看，截至2016年底，前三名分别为锦江环境、康恒环境、光大国际，市场占有率分别为11.2%、10.6%和9.1%。和美国CVA（美国垃圾焚烧龙头企业）67%的市占率相比仍有较大提升空间。

1.4.未来发展新趋势：原址上的新拓建项目涌出

垃圾焚烧行业发展的一个重要瓶颈是“邻避效应”导致的选址问题。据北极星环保网统计，仅2016年一季度全国各地就有50多个垃圾焚烧项目拟建和在建，但许多项目信息一公开，便遭到群众的集体抵制。据中国社会科学院的统计显示，2016年上半年，规模较大的环保类群体性事件至少有52起，其中千人以上规模的就有12起。事件诉因中，涉垃圾类的有19起，涉工业污染的19起，涉变电站的6起，涉污水处理的1起。因而，在焚烧技术非常成熟的今天，如何规避垃圾焚烧厂建设中邻避效应，与市民达成共识以及形成良好的交流，仍然是非常重要的课题。 

很多垃圾焚烧项目因为当地居民的反对而被迫另选新址，从而导致项目的进度大大拖延。2016年发生的仙桃“6˙25”事件，便是一起典型的因“邻避效应”引发的社会事件，该事件导致正在建设的仙桃垃圾焚烧发电厂停工，一度成为舆论焦点。事件发生后，当地政府部门做了大量的沟通工作，2017年5月3日，在群众支持率高达99%的情况下，仙桃垃圾焚烧发电项目作为该市“一号工程”，在原址重新启动建设。2018年4月15日，项目投产试运行。

随着城市规模的扩大和人民生活水平的提高，城市垃圾产生量也逐步提升，很多城市的垃圾焚烧厂已经不能满足目前的产能要求。另外，为了避免“邻避效应”，城市管理者倾向于在原址上修建新的垃圾焚烧项目，也就是改拓建项目或二期项目，这也是垃圾焚烧行业的一个新趋势。

我们统计了几家主要业务为垃圾焚烧发电的上市公司，其中改扩建项目占比较大，其中中国天楹、首创环境和伟明环保的均超过20%，分别是21.92%、25.34%和35.45%。瀚蓝环境的改扩建项目占比为12.82%，

因此，先进入者在此类项目竞标中具有天然的优势，类似瀚蓝环境这种有很多前期项目的公司将受益。例如根据瀚蓝环境的公司公告，佛山南海项目一二期项目的处理量为3000吨/日。而佛山近几年的垃圾清运量增速快，从前两年的3000吨/日左右增加到了4000吨/日左右，现有的一二期项目已经不能满足，因此南海生活垃圾焚烧发电厂提标扩能工程（1500吨/日）提上日程并由瀚蓝环境成功拿到此项目。 

1.5.垃圾分类的推广有助于垃圾焚烧发电行业发展

在20世纪90年代初期，我国便提倡垃圾分类，并在2000年首次在大城市开展垃圾分类尝试，北京、上海、南京、杭州、桂林、广州、深圳、厦门（8个城市）入选第一批垃圾分类试点城市，但垃圾分类处理成效却预期不足。